2022年6月14-15日，美联储召开年内第四次议息会议，将联邦基金目标利率区间大幅上调75BP至1.50-1.75%，随后采取联系汇率制的中国香港亦将贴现窗基本利率大幅上调75BP至2.00%，中国澳门亦将如此。具体解读如下，

　　一、美联储6月议息会议要点梳理（一）要点1：幅度大，1994年11月以来首次加息75BP（历史上仅3次）

　　自今年3月Taper进程完成、正式启动加息周期以及今年5月加息50BP后，本次议息会议上美联储将联邦基金目标利率区间75BP大幅调升至1.50-1.75%，75BP的加息幅度为1994年11月以来最大。同时准备金利率、隔夜回购利率、隔夜逆回购利率与初级信贷利率均上调75BP至1.65%、1.75%、1.55%和1.75%。

　　要知道，在美联储历史上，只有三次加息幅度达到或超过75BP，分别为1984年3月、1994年11月以及2022年6月。

　　（二）要点2：美联储的两难1、大幅下调经济增速预测中值：2022预测值由2.80%大幅下调至1.7%

　　尽管如此，美联储还是选择大幅加息75BP，其原因在于通胀压力的驱使，也即美联储加息步伐与幅度取决于通胀压力的变化。例如，本次议息会议上，美联储将2022年的通胀率预测中值大幅上调0.9个百分点至5.2%。

　　2022年5月，美国CPI与核心CPI当月同比分别达到8.60和6.0%，已经是上世纪80年代以来新高。

　　此次加息幅度高达75BP并不是问题的关键，毕竟已经是过去时，从美联储公布的数据来看，其预测年内剩余加息幅度至少还有150BP（160-185BP）。也即年底联邦基金目标利率达到3.10-3.60%。考虑到，2022年还有剩余四次议息会议（7月、9月、11月与12月），这意味着，剩余的四次议息会议中，至少有两次加息幅度均会达到或超过50BP。

　　（一）外部环境复杂多变，除俄乌冲突、地缘政治危机外，全球多数经济体进入加息周期是另一主要变量。目前看，除美国外，全球已有很多经济体迈入加息行列，部分经济体甚至已加息多次。其中，不仅包括巴西、南非、埃及、印度、菲律宾等发展中国家和新兴市场经济体，也包括美国、英国、澳大利亚、新西兰、韩国、加拿大等发达经济体。

　　（二）2022年6月9日，欧洲央行发表声明称决定自2022年7月1日终止资产购买计划的净资产购买，并于计划于今年7月加息25基点，预计9月后关键利率将逐步持续上升。需要说明的是，市场预期欧洲央行在9月底前将累计加息75BP，但欧洲央行态度并不是很坚定，这意味着欧洲目前实际上也陷入两难。

　　1、应该说，相较于经济增长而言，美联储的货币政策抉择对通胀和失业率更为关注，特别是前者。实际上，美联储现在对通胀水平的关注似乎已经到了非常执拗的地步，当然支撑其执拗的前提是还不错的就业率。

　　2、从疫情以来各经济体经济与政策周期的演变来看，美国经济将自下半年甚至四季度开始重新转而下行，四季度开始美联储货币政策将重新走向偏鸽，欧洲经济体的基本面将得到一定程度修复且货币政策将较美国更偏鹰。

　　事实上，偏鹰的天平由美国向欧洲倾斜，正是中国央行及其它市场主体所乐见其成甚至是有所期待的，这背后的逻辑不言而喻。

　　3、虽然美联储加息的倾向性自今年四季度开始会有所减弱，但真正对市场产生影响的缩表周期才需要值得关注，其在某种程度上能够对冲加息给美国经济所带来的预期压力，同时也会对非美经济体产生相应冲击。

　　2021年以来，“以我为主、兼顾内外平衡”一直是中国央行的主要货币政策思路，这其中比较困难的便是在为国内稳增长创造适宜货币金融环境的同时，避免跨境资本出现异常流动。这种矛盾或纠结在过去一段时期的确存在，不过我们预计今年下半年，特别是四季度开始，美联储由鹰转鸽的倾向将会越来越明显，届时中美货币政策周期的错位压力将会得到一定程度缓解。

　　其背后的逻辑在于，本轮美联储货币政策正常化节奏的加快与力度的增强并非完全建立在基本面的基础上，而是基于不可阻挡的通胀水平。这就意味着，美联储政策收紧的节奏与力度主要依赖于通胀水平。也即目前，中国央行的货币政策抉择基于国内经济基本面，美联储货币政策抉择则基于美国通胀水平，二者并不在同一个频道上，后续随着美国通胀水平出现回落或迁移、美国经济重新趋于下行以及国内经济回归稳态，美联储与中国央行之间的天平将逐步向后者倾斜。