游戏引擎加速向非游戏拓展；Unity 预计23 年全球游戏广告行业同降10%Unity 4Q22 收入4.51 亿美元，同增43%，较彭博一致预期（4.36 亿美元）高3.4%，超过公司指引4.25~4.45 亿美元；non-GAAP 经营性利润0.13 亿美元，略优于一致预期（0.10 亿美元），位于公司指引0.05~0.15 亿美元的中上部。公司在4Q22 完成了对ironSource 的并表，并将生产解决方案升级为成长解决方案。公司表示游戏制作和发行在23 年趋势与22 年相似，游戏引擎在数字孪生的需求强劲，我们认为游戏引擎有望在游戏制造的基础上，加速向非游戏领域拓展。公司预计23 年的全球游戏广告市场收入规模相对于22 年同比下滑10%左右，我们认为23 年全球游戏广告市场或承压。

　　4Q22 生产解决方案同增34%，成长解决IM电竞方案同增51%新会计口径下，公司生产解决方案在原来统计基础上新增了UGS（UnityGaming services）与战略合作及其他。2022 年生产解决方案同增41%，其中游戏同增24%，而非游戏领域同比增长118%；4Q22 生产解决方案收入1.98 亿美元，同增34%，其中30%为非游戏的收入（若采用原口径：非游戏占比41%）。Unity 在4Q22 完成了对ironSource 的功能整合与并表IM电竞，并将生产解决方案升级为成长解决方案（Growth Solutions），为用户提供包括发行、广告平台、设备管理等全链路的服务。4Q22 公司成长解决方案收入2.53 亿美元，同增51%。

　　公司对于2023 与1Q23 的收入指引低于一致预期公司预计2023 年收入20.5~22.0 亿美元，同增47%~58%，中值较一致预期（21.8 亿美元）低2.4%。生产解决方案增长来源包括：产品的提价、中国收入增长、全球数字孪生的需求；成长解决方案增长来源包括：与inSource合并、Supersonic 与Aura 业务的收入增量。公司预计1Q23 收IM电竞入4.7~4.8亿美元，同增47%~50%，中值较一致预期（5.1 亿美元）低7.3%IM电竞。公司表示2023 年降本增效将维持，并制定了严格的成本计划来提升利润率。公司预计2023 年调整后EBITDA 2.3~3.0 亿美元（EBITDA 利润率：11%~14%），其中1Q23 为0.07~0.12 亿美元（EBITDA 利润率：1%~3%）。

　　游戏引擎在数字孪生等领域需求较强IM电竞，元宇宙有望打开空间从行业上看，Unity 表示2023 年游戏的制作和IM电竞发行与2022 年维持同样的趋势行业动态，用户对于内容的参与度较高，同时数字孪生等非游戏领域对游戏引擎的需求持续提升。此外，我们也观察到Unity、Unreal 等引擎公司也在行业进行持续的收购来优化功能。长期来看，我们认为游戏引擎有望在游戏制造的基础上，加速向非游戏领域拓展，元宇宙或带来增量空间。

　　据伽马数据，受疫情与通胀影响，叠加新品表现乏力，2022 年全球移动游戏市场收入同比下滑10.3%至5,945 亿元，行业整体承压。Unity 表示全球游戏广告在1H22 表现相对较强，但在2H22 出现了同比的下滑，因为受制于经济的疲软下，广告主更加保守；公司预计2023 年与2H22 维持相同的趋势，即2023 年的全球游戏广告市场收入规模相对于2022 年同比下滑10%左右。我们认为23 年全球游戏广告市场或承压。

　　风险提示：海外宏观衰退风险，元宇宙技术发展不及预期，订阅用户留存不及预期；本研报中涉及到的公司、个股内容系对其客观公开信息的整理，并不代表本研究团队对该公司、该股票的推荐或覆盖。